Para el inversor que busca rentabilidad a largo plazo, la situación es bastante complicada. Walmart posee la capacidad de expandir su escala y sus márgenes de beneficio, pero su valor actual no ofrece la descuento tan importante que los valores tradicionales suelen ofrecer. El reciente cambio en su valor justo, a $135.90, indica que el mercado considera que Walmart tiene la capacidad de lograr una transformación exitosa a largo plazo. Para un inversor disciplinado, la pregunta es si ese precio compensa adecuadamente los riesgos relacionados con la ejecución de las operaciones y los costos asociados al crecimiento actual de Walmart. La posición del precio de las acciones está por debajo de su nivel máximo, lo que ofrece algo de protección. Pero el margen de seguridad parece limitado, lo que requiere una gran confianza en la capacidad de la empresa para superar las dificultades que enfrenta en el mercado minorista.

Costco: La membresía premium es algo muy importante para los clientes.

El modelo de negocio de Costco es un ejemplo perfecto de cómo se puede crear una ventaja competitiva duradera. Lo que realmente importa es tener una base de miembros leales y que gastan mucho dinero; esto genera una fuente de ingresos recurrentes muy importante.71 millones de miembros pagantes.En el año 2023, la empresa ha logrado formar un grupo de clientes que paga por adelantado para tener acceso a su experiencia de compra en el almacén. Este modelo ofrece dos beneficios importantes: garantiza un flujo de efectivo previsible y le da a Costco un gran poder de decisión en cuanto a los precios. Los miembros no son simplemente compradores; son socios comprometidos en el negocio. Por eso, son menos sensibles a las fluctuaciones de precios y tienen más probabilidades de gastar en aquellos productos de alta calidad que ofrece la empresa. Esta lealtad constituye la base de un modelo de negocio sólido y duradero.

La fortaleza de este “foso” se evidencia en la disciplina financiera de la empresa. Aunque el aumento de las ganancias de Walmart se debió a ganancias de inversión no realizadas, el crecimiento de los ingresos de Costco ha sido más sostenible y constante. Su ingreso neto aumentó un 11% en comparación con el año anterior. Este aumento está en línea con su ingreso operativo, que también creció un 10%.Durante el mismo períodoEsto demuestra que el negocio genera valor a través de sus operaciones principales, y no gracias a eventos puntuales. La capacidad del modelo también se refleja en su gran escala y eficiencia. Los 242,29 mil millones de dólares en ingresos totales de Costco en el año 2023 demuestran que un enfoque centrado en los miembros puede lograr un gran tamaño y rentabilidad. Este dominio se basa en décadas de disciplina operativa y una cultura de valor, algo que es extremadamente difícil para los competidores replicar.

Sin embargo, esta fortaleza viene a costar mucho. La evaluación del mercado respecto al crecimiento futuro y los riesgos de Costco se refleja claramente en su valoración. A pesar de sus sólidos resultados financieros, Costco tiene un cociente P/E de 50, un número excepcionalmente alto para un minorista maduro. En comparación, Walmart tiene un cociente P/E de 36. Esto indica que los inversores están dispuestos a pagar más por el crecimiento de Costco, ya que confían más en la capacidad de este negocio para mantener su modelo de negocio. Para los inversores pacientes, esto representa una tensión. La valuación elevada exige una ejecución impecable y una expansión continua de la base de miembros. Esto deja menos margen para errores en comparación con el cociente P/E más bajo de Walmart. Aunque Walmart no es una opción económica, ofrece una comparación más razonable con el mercado en general. En resumen, el “moat” de Costco es amplio y profundo, pero el precio de ingreso es alto.